Bausch&Health (BHC)

malecula

Бог оптики
Bausch Health Companies Inc - многонациональная специализированная фармацевтическая компания, базирующаяся в Лавале , Канада. Капитализация 10,29 млрд $ с колличеством сотрудников 21,100 человек.

Представлена на двух биржах: на NYSE (США) и TSX (Toronto Stock Exchange Канада).



- Малекула, что это за график криптопузыря?
-Да, я понимаю, но не судите строго, сейчас всё расскажу…
История
Компания была основана в Калифорнии в 1959 и была известна как ICN Pharmaceuticals, затем в 2003 году они стали уже Valeant Pharmaceuticals и вот в 2010 Valeant объединяется с Biovail (крупная компания тоже из Канады) потом они…

- Бла бла бла… как скучна нам твоя википедия
- Падаждите, вот сейчас начинается «жаришка» !

В 2008 На пост генерального директора Valeant приходит Дж.Майкл Пирсон и понеслось…
Канадская компания в период с 2008 по 2015 скупает более 100 мелких компаний, в основном из сектора здравоохранения healthcare, биотех и всякую фарму. Они стали настоящей акулой пожирающей всё на своём пути.

По графику ниже видно, что начало больших объёмов на покупку совпало с после-кризисным периодом в США, когда множество компаний из сектора здравоохранения (и не только) были на "лоях".
Пирсон работал раньше в McKinsey&Company, где главный принцип был - «покупай и сокращай». Так вот эту стратегию он перенёс и в Valeant.
В первый год правления Пирсона, Valeant показала доход $800млн (!)
Инвесторы и хэдж-фонды пищали в восторге и несли туда огромные деньги.Аналитики Wall Street выпускали оптимистичные отчеты о будущем Valeant. Ее акции взлетели на 2450% за семь лет, а рыночная капитализация в 2015 году достигла $90 млрд. Майкл Пирсон стал кандидатом на роль самого успешного и богатого владельца фармацевтических компаний в США.
Крупный венчурный фонд США Sequoia Capital, сообщил в письме своим инвесторам, что готов превратить Valeant в новый Berkshire Hathaway (холдинговая компания Уоррена Баффетта)
Основные стратегические моменты компании Valeant :
  • Поглощение компаний которые создали успешный продукт (лекарства)
  • Отсутствие новых разработок, полная экономия на этом. Использование уже проверенных препаратов
  • Завышение цен на препараты (очень большое завышение)
  • Увольнение сотрудников и сокращение бюджетов для экономии
  • Сокращение налогов. Компания платила налоги в Канаде намного ниже, чем могла бы платить в США.
Valeant взвинтила цену на лекарство от диабета (Glumetza) на 800% в 2015 году сразу же после его покупки. В 2011 году компания купила крем от трещин и сухости кожи Carac, применяемый также при раке кожи, и цена на него выросла на 1700% за шесть лет.
Они настолько взлетели по капитализации вверх, что на какой то момент обошли тогда самый крупный банк Канады - Royal Bank of Canada.
Проблемы
В 2011 текучка кадров стала постоянной проблемой для компании, больше половины её менеджеров уволились.
- Но почему? Всё же казалось отлично?
- Корпоративная культура стала жёсткой. Учёных, продукты которых плохо продавались, стали увольнять в больших количествах. Росли часы переработки сотрудников - из них буквально выжимали все соки. Многие убегали не выдерживая безумных требований жадного руководства.

Все стали замечать что Пирсон частенько стал выпивать, у него начались проблемы с алкоголем. Были случаи что Пирсон был нетрезв при подписании стратегически важных для компании сделок. Все высшие должности в Valeant занимали друзья Пирсона. (-ничего не напоминает?хех).
"Их модель держалась на том, чтобы занимать деньги, скупать компании и завышать цены на лекарства. Это плохой способ ведения дел, который рано или поздно приведет компанию к краху" - Эрик Гордон, изучающий фармацевтический бизнес в Бизнес-школе им. Стивена Росса
«Стратегия Valeant как приобретение медицинских и фармацевтических компаний и последующее повышение цен на их продукцию - глубоко аморальная» (вице-председатель Berkshire Hathaway Чарли Мангером)
Крах
В 2015 году, известный активист коротких продаж Andrew Left (Андрей Левый ) , редактор популярного StockLemon.com (ныне Citronresearch.com) - обратил внимание на Valeant и написал о них разрывающую статью, где обвинил их грубо говоря в мошенничестве. Он призвал SEC расследовать проблему и назвал компанию "Фармацевтический Энрон".

- Андрей Левый? Энрон? Малекула твой гугл переводчик использовал Клингонский язык вместо англ.
- Энрон, прочтите пару предложений о них, это замечательная отсылка! Enron Corporation wikipedia
Enron Corporation - энергетическая компания США (электроэнергия, транспортировка газа, газоснабжение, связь и целлюлозно-бумажное производство) Основанная в 1985 и обанкротившаяся в 2001. Её акции торговались на NYSE. 22 000 сотрудников, была представлена в 40 странах мира. Журнал Fortune называл её самой инновационной компанией Америки. Но, она рухнула. Оказалось, что вся финансовая информация была сфальсифицированна с помощью бухгалтерского мошенничества. Она получила известность как самое крупнейшее и сложное банкротство в США (на тот момент).
Потом сняли документальный фильм по истории Enron и в 2006 году получили номинацию на Оскар как лучший документальный фильм.

Так вот вернёмся к Valeant. К июлю 2015 они имели капитализацию около $113млрд. К октябрю 2015 компания получила повестку от прокуратуры США. В 2016 году Пирсон предстал перед комитетом сената США. В апреле 2016 он был уволен с поста ген. директора…

C 2015-2017 Падение цены более чем на 90% . Крупные хэдж-фонды потеряли миллионы $. У Valeant образовались огромные долги.

- Фсё? Какая прекрасная компания, обязательно купим её акции (нет)
- На этом печальная глава закончилась, но началась другая глава...
Новая надежда
25 апреля 2016 года, Valeant назначает нового исполнительного директора - Джозефа Папу (Joseph C.Papa) Перед новым директором стоит сверх непростая задача - перевернуть компанию на 180 градусов и полностью изменить стратегию её развития.

Финансовая задолженность компании перед кредиторами - $100млрд. Цифра огромная. Всплывать нужно с самого дна.
Papa встал на путь : стратегических продаж, сокращения задолженности и соблюдения органического роста (до этого рост был не органическим).

Для начала Papa задумал изменить название компании, для названия он выбрал одну из компаний что они приобрели в 2013, это Baush & Lomb. Но изменили название лишь в 2018 и стали Bausch & Health Companies Inc, с тикером BHC на NYSE.
Затем Papa стал выполнять все свои обещания и действительно - долг компании стал сокращаться.
К началу 2018 компания отказалась от 13 непрофильных видов деятельности, сократив свой долг до 25 миллиардов долларов. Компания урегулировала и отклонила 70 находящихся на рассмотрении судебных процессов, в том числе дело об инсайдерской торговле Allergan.

В 2018 году компания снова стала прибыльной (-не считая долга).
- Ню ладно, они сменили название, отдали немного миллиардов долгов, что то там урегулировали…но акции на графике чёто особо не выросли? Где ракета туземун? Им не отмыться от такого позора - доверие инвесторов потеряно безнадёжно?!
- Есть мнение, что акции этого титана Healtcare индустрии недооценены! Причём эти мнения не безосновательны. Постараюсь прояснить.

Финансы и Перспективы

Подразделения компании сейчас:
  1. Bausch & Lomb - Золотая песчинка или даже золотая жила компании. Подразделение занимающееся здоровьем глаз. Продажа контактных линз (- уууу…опять ты о своей миопии?), препараты для глаз, хирургия глаз. В дополнении я подготовил материал об этой поистине легендарной компании ведущей свою историю с 1853 года. Valeant в 2013 за $8,5млрд урвал себе жирный и весьма ценный актив.
  2. Salix Pharmaceuticals - компания уже около 30 лет, разрабатывает и лицензирует препараты для лечения желудочно-кишечного тракта. Baush&Health (мы теперь забудем Valeant) приобрела эту компанию за $14 млрд в 2015 и решило сделать её самой успешной компанией для лечения желудочно-кишечных расстройств
  3. Ortho Dermatologics и Solta Medical - одни из ведущих мировых игроков в области дерматологии, препараты по уходу и лечению кожи. Их лекарства продаются по всему миру.
  4. OraPharma - лечение зубов и уход за полостью рта, проще говоря стоматология.
  5. Разработки и продажи различных дженериков и лекарственных препаратов в различных терапевтических областях.
-Ну а теперь к конкретным цифрам, ведь акции BHC (Baush&Health) проснулись !
  • C начала этого года 2019 - цена выросла на 58%
  • В отчёте за третий квартал (от 4 ноября 2019)
    Baush&Lomb (сегмент контактных линз) = 53% дохода от выручки компании.
    Salix (лечение животиков) = 25%
    Ortho Dermatologics (дерматология) = 7%
    - Очевидно что главный двигатель компании - Подразделение по здоровью и уходу за глазами Baush&Lomb (контактные линзочки мм..)
  • Общий объем исследований компании увеличился на 15% (напоминаю, ранее еще Valeant вообще не инвестировал в разработки)
    За последнии четыре квартала, компания превзошла оценки EPS в три раза (!). Что бы это проверить, я залез на сайт NYSE где и увидел подтверждение сему факту

  • Акции BHC в сравнении со своим же сектором Medical-Generic Drugs (лекарственных препаратов) вырос на 41% против него.

    А теперь вопрос к аудитории:
- Что случилось в октябре 2019, что акции выстрелили с такой скоростью??

- Ну наверна канал вот и пробой всяких внутренних баров вверх, типо отбой от канала? Чё тут непонятного.
- Да, возможно (если рисовать канал) но не только.
- Хм, может это из-за ежегодной конференции в Сан-Франциско по здоровью , там Baush&Health представил 14 (!) научных стендов с новейшими разработками их продуктов??
- o_O …ну и это несомненно. Вообщем - один из виновников стремительного роста цены - Andrew Left !

Перспективы BHC
В начале октября 2019, Andrew Left (- тот что назвал Valeant «финансовым Энроном» и призвал SEC с ней разобратьcя) - выкатывает мощную статью о Baush&Health и в интервью прессе хвалит нынешнего директора BHC Papu.

««Новое Bausch Health - не является Valeant, и у инвесторов есть возможность купить хорошо диверсифицированную фармацевтическую компанию с надежными продуктами, под руководством команды мирового класса, которая доказала свою честность и преданность делу» Andrew Left
- Да, к его мнению прислушиваются, но особенно потому, что он известный активист шорт-селлер. Вести блоги он начал еще в 2001 на StockLemon, ныне это Citron Research - аналитический ресурс где он главный редактор.
- Шортист заявляет что пора покупать?! Сириус-ли????
- Мало того что заявляет, так ещё приводит убедительнейшие аргументы, которыми я с вами любезно поделюсь :

Citron Research считают, что Уолл-стрит стоит обратить наконец внимание на BHC, так как они на пути к конкретной цифре в 40 $ (когда вышла их статья-прогноз, цена находилась около 19-20$).

  • Директор BHC Joe Papa, с момента своего избрания выполнил все свои обещания касательно развития компании.
Здесь он даёт свои интервью популярному ведущему CNBC Джиму Крамеру: 2016 , 2017, 2018 и свежее в 2019
  • BHC больше не имеет срочных обязательств по погашению долга до 2023 года.
  • Главные доходы (80%) от Baush&Lomb и Salix. Новые крутейшие лекарства. Генерация свободного кэша, который они тратят на дальнейшие инновационные разработки.
  • По поводу крутейший препаратов, знакомимся - Duobrii. Самый успешный старт за 10 лет в США, среди всех дерматологических лекарственных препаратов в этой области лечения.

- У кого есть псориаз, стоит обратить внимание на эту пепяку, ведь препарат одобрил сам FDA (- аля SEC но в здравоохранении)
- Сорян за неприятные картинки, ну вообщем видно что очень полезная штука для нуждающихся.

Аналитики отталкиваясь от такого ошеломительного успеха на старте продаж, прогнозируют прибыль больше чем у препарата Dupixent компании (Regeneron Pharmaceuticals) а продажи у них $7млрд . Тоесть препарат Duobrii (поздразделения Salix) только начал своё восхождение и будет отличным драйвером прибыли BHC.
  • Baush&Health занимает ТОП-1 на рынках Китая, Индии и Тайланда. В этих странах практически 40% населения планеты. Cреди них более 1,2 млрд человек со смартфонами (в 5 раз больше чем в США).
    Быстрорастущий тренд здоровья глаз в секторе Healtcare . Эпоха Digital наступила, зрение от смартфонов, мониторов и различных гаджетов страдает всё сильнее. Baush&Health делает на это ставку и развитие в этой области в ближайшие 20 лет!
- О проблеме растущей миопии было написано в статье про CooperVision .
  • Инсайдерская торговля. Joe Papa активно докупает и наращивает акции своей компании.
  • Одна из крупнейших мировых компаний Fidelity Investments по управлению активами - впервые за 20 лет обратила внимание на BHC и стала наращивать свои позиции на покупку.
  • Далее, сравнение BHC с главными конкурентами коллегами, по разделу ухода и здоровья глаз.
    Наш титан контактных линз Baush&Lomb (- что входит в BCH) явно недооценён на сегодняшний момент. Тут так же мы видим и наши COO
  • Cравнение с главными титанами Healthcare - компаниями с большой капитализацией.
    Так как BHC выплачивает долги, её акционерный капитал всё равно увеличивается, если показатель P/E ожидаемо вырастит до x12, то предположительно толкнёт цену акций выше 50$

  • А здесь сравнение показателей EV/EBITDA (об этом показателе на форуме тут) с главными конкурентами Alcon и CooperVision. При схожих показателях в будущем, цена BHC даст пространство для движений акций выше 50$

- В заключении, я бы хотел добавить, что по недавним новостям (от 3 декабря 2019) банк JP Morgan - видит рост потенциала американских акций в пределах 5% в 2020 году, а драйверами роста должны стать прежде всего - прибыли компаний. Ну что ж, у Baush & Health с прибылями всё лучше и лучше. Я думаю они всем ещё покажут свою настоящую силу! В любом случае, будет интересно для опыта (-и для кошелька некоторым) наблюдать за восстановлением такого гиганта !

Подводная лодка Valeant со своим неумелым капитаном опустилась на самое дно рынка. Но теперь у нас новый герой в лице - Josef Papa. Теперь подлодка Baush & Health продувает свои балласты и медленно и уверенно всплывает на перископную глубину, что бы увидеть в прицеле своих ближайших конкурентов (Coo,Alcon,J&J) и нанести им настоящий торпедный удар! Перл от малекулы

To be continued…
 
Последнее редактирование:
Сверху